【【兴业策略王德伦团队—中国证券报专访】变局与重构:2019A股大戏待开场】 兴业策略
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【【兴业策略王德伦团队—中国证券报专访】变局与重构:2019A股大戏待开场】 兴业策略

2019-09-05 10:31:39 投稿作者: 点击:

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  A股今年走势跌宕起伏,展望2019年,影响行情的核心因素如何演变?市场风格如何?当前政策托底力量不断,哪些领域更具机会,有望率先爆发?本期邀请兴业证券首席策略分析师王德伦进行探讨。

  王德伦:2019年A股运行的关键词是“重构”。2018年的经济下行压力大预示着2019年将是一个重构的大时代。来自中国和全球两个角度的重构因素会逐渐改善市场预期,成为影响市场的核心因素。

  中国重构体现在潜在的减并等减税方案即将落地,降低企业税负,红利给企业,与企业关系正在重构。决策层支持民企发展,国有资本支持民营企业缓解股权质押问题,国企与民企关系重构。监管与市场关系重构体现在监管层开始减少对市场的干预,注重长期资本市场制度建设。长期配置型资金入市成为必选项,养老金存在较大增长空间,银行理财子公司蓄势待发,支持保险资金入市的政策放松,底部区域的投资机会也会吸引险资参与其中,外资流入长期可持续,投资者结构将迎来深刻变革。

  全球重构体现在中国优质资产性价比高,中国巨大消费市场以及未来稳定的增长前景可期等方面。中国和全球两大重构动力将会带动中国从高速经济增长模式转变为高质量经济增长模式。

  王德伦:2019年风险偏好提升,市场流动性改善对市场风格有直接影响。预期随着经济下行压力加大,2019年经济基本面类似于2012年,企业盈利对指数的贡献将弱于2018年,甚至不排除负贡献。但是估值提升将会是2019年市场涨幅的主要贡献因素,这主要来自两个方面:一是风险偏好的阶段性提升;二是资金面上流动性改善,机构化博弈趋势增强。从大小盘风格演绎来看,2019年可能仍然没有明显持续占优的风格板块,大盘蓝筹和中小盘个股都有机会。中小盘个股中,估值性价比合理的、具有竞争壁垒的创新龙前可以适当布局,作为明年搏弹性受益的主要来源。大盘蓝筹股中,具有高分红特点、有望受到政策托底,同时机构配比相对较低的龙头股,可以作为长期底仓进行配置。

  王德伦:在经济下行压力较大,政策托底力量下,基本面预期低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的大基建、大国有房企、大券商这“三大金刚”具有较为明确投资机会。

  从逆周期调控政策角度来看,消费和投资疲软,出口受制于国际贸易形势不确定性,基建在经济下行期间承担更大的调控功能。类似于2012年,在通过基建投资刺激经济的复苏期内,大基建板块会取得较好的市场表现。从基本面来看,目前我国的建筑行业仍处于劳工和企业供给充裕、行业充分竞争的状态,未来在平淡周期下行业盈利的驱动因素将逐渐由需方向供方转变,2017年以来行业产能已明显向头部集中,集中度出现明显提升,因此大基建板块有较好投资机会。

  从地产政策边际变化角度来看,前期中粮重组得到快速通过表明随着政策灵活调控信号逐渐明确,地产板块有望迎来边际改善的拐点。此外,从竞争格局来看,近两年龙头地产的集中度快速提升,强者恒强格局明显,预期未来地产公司集中度提升趋势延续。资产负债率低的国有企业在行业格局优化的过程中提升市场份额更快,市场份额提升将占据优势,支撑业绩增长。从性价比角度来看,当前地产股“便宜”特征明显,将吸引中长期资金配置,从而带来房地产核心资产的行情。

  从监管政策角度来看,大券商具有较好的投资机会。其一,券商股最大估值因素解除。股权质押的风险在以国家为主导的纾困政策下缓解。2018年券商收到股权质押业务压力巨大,决策层积极出台措施缓解股权质押风险。监管政策放松制度红利,券商业绩增长带来新动力。其二,2018年以来并购重组、再融资政策放松、科创板设立并试点注册制、沪伦通基本框架落地和CDR发行与交易等制度红利给券商业绩带来新动力。其三,券商集中度提升,业绩稳健的龙头标的将更加受益。龙头券商资本实力更强、经营效率更高,更容易形成各业务之间的均衡联动,且更容易获得创新业务试点,业绩稳健性更强。

  中国证券报:临近年末,市场仍维持整理格局,您判断拐点大致在什么时候,投资者当前应该如何操作?

  王德伦:2019年中期之后市场迎来拐点。从盈利周期角度来看,2003年以来,A股市场存在12-14个季度一轮的盈利周期特性,当前盈利周期从2016年第一季度开始,目前仍处于下行周期,大概率到2019年第二季度或第三季度才会达到市场盈利周期底部。考虑到本轮盈利周期受到外部美联储加息、贸易不确定性以及宏观政策对冲经济下行压力等扰动因素较大,2019年市场拐点仍需进一步观察。

  在当前市场呈现整理格局下,投资者应当积极寻找结构性机会。对于交易型投资者,对冲经济下行政策出台助推风险偏好提升,今年以来受到贸易摩擦,受到股权质押,以及受制于去杠杆面临融资困难的企业存在博弈机会。对于重视基本面投资者,重视近五年相对来说派息稳定的行业包括:银行、电力、高速、食品饮料、家电、地产等,这些行业的稳定高分红股票具有较为确定的投资机会。

  注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告:《重构创新大时代——2019年度A股市场投资策略(兴证策略王德伦团队20181210)》

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  报告中投资所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

  行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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